Кол-во просмотров с 01.02.24г. :: 81
Добрый день. Возникли циклические ссылки, о которых мы говорили в пятницу. У кого-нибудь что-нибудь получилось распутать? Что с ними делать? Я, честно говоря, еще не дошел до этого уровня. я хотел спросить по четвертому видео. все-таки вы его не выложили. может получится? пока нет. просто время надо. ноябрь-декабрь обычно слишком насыщенный сезон. заказов много. тяжело взять время выпить полтора часа. Постараюсь записать. Ну, я говорю, до четверга постараюсь записать. Скорее всего, в среду. У нас просто там среда наиболее разряженный день. Просто даже в выходные по сегодняшнему дню там два договора. Поэтому не успевали. Так. Ну, там в четвертом видео, там в принципе только лишь техника получения баланса. на конец периода. Там, кажется, вот эти. Правильно помню. Ну, сделаем. Так, ну, давайте. Значит, здесь, если присмотреться, то на самом деле самым важным является то, что вот эти ссылки, они проходят через оценку стоимости бизнеса. Вот проблема самая главная. И здесь на это необходимо сделать основной упор. И мое, в общем-то, негодование... Я не первый раз вот это сталкиваюсь. Я там еще в другой группе обещал, что я вот этот вот клубочек расскажу, как он разматывается. Суть-то вот в том, что, например, если взять вот у нас Одна из таких вот последних, самых ходовых моделей, сейчас я покажу, вот это вот. Финмодель потока запусков бизнес-процессов. На основании данной финансовой модели мы сейчас основное количество заказов выполняем. У нас примерно 3-4 заказа каждый день входят на финансовые модели. И вот примерно 80-90% идут вот такого плана модели. Вот если мы ее откроем, она у меня здесь скачанная, я сейчас просто покажу, как там устроена вкладка с финансами. Здесь вкладка с финансами устроена следующим образом. Значит, мы операционную деятельность рассчитываем, инвестиционную деятельность рассчитываем, потом собираем финансовый поток по основной деятельности, ну, ровно так же, как и у нас вот здесь вот. Если мы вот так вот поднимемся, Вот у нас финансовый поток мы считаем по основной деятельности, а потом мы начинаем применять разные источники финансирования. Так вот, в этой модели здесь никаких циклических ссылок нет. И здесь именно так же вот идет, то есть мы заходим во вклад финансовая деятельность, вот мы выводим финансовый поток в основной деятельности, вот мы его раскладываем на свободные финансовые положительные отрицательные и выводим в свободный финансовый поток. Вот то, о чем я говорил, это мы тоже пройдем, это чуть подальше. Дело в том, что я уже говорил, что от финансового потока по основной деятельности необходимо перейти к свободному финансовому потоку. Иначе IRR нельзя считать, его нельзя применять к обычному финансовому потоку. Но дальше, когда у нас есть, мы начинаем применять лизинг. Здесь как бы первым источником финансирования идет лизинг. Но потом, заметим, что здесь еще раз перерассчитывается налог на прибыль, чистая прибыль, финансовый поток еще раз считается по основной деятельности с учетом новых данных. Там ведь проценты возникают. Потом производится оценка стоимости бизнеса. Потом мы вложения учредителей смотрим, сколько там грант и субсидий. Это просто обычные вложения денег. процентов и так далее. Потом вот идет кэшинг, продажа доли инвестору, ровно так же как у нас. Это второй источник. И потом опять рассчитывается свободный положительный, отрицательный там и так далее потоки. И потом идет поступление кредитов. А вот после кредитов мы еще раз рассчитываем налог на прибыль, чистую прибыль. И почему мы рассчитываем налог на прибыль? Ну потому что проценты меняют прибыль до налогообложения и налог на прибыль нужно каждый раз пересчитывать после каждого из следующего источника финансирования. И здесь вот в этой модели именно логика построения следующая. Мы добавляем каждый следующий источник финансирования и смотрим как он влияет на итоговый финансовый поток модели. А итоговый финансовый поток модели, у него в том числе есть две статьи движения денег. Это оплата процентов и оплата налога на прибыль. И вот эти две статьи каждый раз необходимо пересчитывать после каждого источника финансирования. И вот если здесь посмотреть куда у нас идет вот это вот начисление процентов по овердрафту, мы можем зайти в формулу и посмотреть зависимые ячейки. вот здесь вот стрелочка идет вверх и вот мы вот по ней если заходим наверх, то мы видим вот идет проценты по кредитам и овердрафтам. так вот это вот значение проценты по кредитам и овердрафтам Они находятся ниже, чем расчет оценки стоимости бизнеса. Вот в чем проблема. И оценка стоимости бизнеса от них уже не зависит. Мы на некотором следующем шаге применяем это. Соответственно дальше мы рассчитываем прибыль до налога на прибыль, налог на прибыль. Потом производим оплату налога на прибыль. И дальше мы там уже считаем финансовый поток, нарастающим, остаточным и так далее, кассовый разрыв. Вот в чем дело. И здесь, соответственно, нет никаких технических ссылок, потому что здесь именно подробнейшим образом прописана вся логика. То есть вся логика расчетов, которая, ну в общем, вот эту модель мы просто выстрадали. Здесь вот вкладка финанс, это наверное вот эта вот вкладка финанс, это в этой модели, наверное, самая большая вкладка финанс из всех моделей, какие есть в мире, мне кажется, потому что такой как бы нагруженной большой вкладке финанс, но она максимально подробная, то есть она прописывает, она после каждого источника финансирования полностью все перепросчитывает, перерассчитывает, перерассчитывает и так далее. В том числе здесь там и депозиты, неснижаемый остаток и всякие там резервы и т.д. и т.п. и депозиты овернайт, И начисления и выплаты дивидендов рассчитываются правильным образом, там все по закону, что называется, из свободного положительного потока. Ну и так далее, и так далее. И здесь рассчитывается... всякие вот эти VAT, IRR и NPV итоговые, причем здесь рассчитывается итоговая оценка стоимости бизнеса. То есть вот она, здесь дважды рассчитывается оценка стоимости бизнеса. Один раз, когда мы еще не включаем источники финансирования типа кредитов, а второй раз, когда мы пересчитываем еще раз оценку стоимости бизнеса с учетом всех начисленных процентов, пересчета и уточнения налога на прибыль, оплаты налога на прибыль и так далее. Ну и, соответственно, после этого мы рассчитываем эффективность вложений инвестора и эффективность для учредителя. Учредитель всегда, его эффективность рассчитывается в самом конце. Вот какая штука. И из этой логики следует, что на самом деле в зависимости от того, Каков порядок включения тех или иных источников финансирования? Система как бы расчетов немножко меняет. Немножко изменяются итоговые всякие финансовые потоки и так далее. Да, они не очень значительны, но в целом вносят какие-то свои поправки. Это, значит, ход моих мыслей, да. То есть, когда я смотрел вот на эту штуку, да, на вот эту вот всю запутанную публическую ерунду, я сначала к этому стал подходить, думаю, ну, наверное, где-то какая-нибудь Там просто есть несколько уловок, там есть каким образом там распутать кое-какие небольшие узлы, а здесь получился очень большой какой-то узел, и я что-то это... И потом я решил, конечно же, посмотреть просто как у меня вот здесь вот это устроено. Потому что вот эта модель, она сильно выстраданная. Она, наверное, делалась месяца 4 или 5. Вот эта модель создавалась, и тут максимально просто все отработано. И здесь нет никаких цитатических ссылок. И поэтому, когда я начал просто сравнивать, анализировать, конечно же, сразу же понял, что здесь просто после каждого источника финансирования здесь вот как бы не поленились, а произведены полностью все необходимые расчеты. И налога на прибыль, и процентов, и чистая прибыль, и итогового финансового потока, свободных и так далее. Вот. И тогда я понял, конечно, в чем фишка, да. То есть здесь просто вот максимально подробно все сделано. Ну и поэтому здесь уже ошибок нет. И никаких не циклических там и так далее. Вот. Я ее закрываю. И сейчас мы, естественно, сделаем то же самое вот здесь, да. Наведем порядок. Извините, пожалуйста. Значит, что у нас получается? Получается так, что когда мы производим расчет оценки стоимости бизнеса, и потом рассчитываем вливание от инвестора, то вот здесь вот оценка, поскольку оценка стоимости бизнеса, она у нас сначала уходит на конец периода, а потом с конца периода мы ее подтягиваем на начало, чтобы вывести, и потом обратно это все дело гоним как бы в конец, то понятно, что такое гуляние по модели, да еще и вывод всего этого дела в итоговый столбец, конечно же, если мы потом дальше перекидываем вот эти вот начисления процентов самое начало, ну здесь просто интуитивно понятно, что вот мы когда это сюда перекидываем, то оно опять идет вниз и вот здесь вот происходит просто-напросто зацикленность такая, которую вообще, ну как бы здесь невозможно распутать, потому что здесь по строке, по строке, что по NPV от кэш-флот, что терминальная стоимость, более того, здесь внутри строки и итого зависит от всех ячеек, которые находятся как бы в этом потоке. Вот, ну и конечно же здесь от этой цикличности не уйти, но Оно и неверно сделано. Мы не можем запихивать проценты прямо вот сюда, вот самое начало. Потому что нам необходимо пересчитать, нам необходимо пересчитывать после каждого источника финансирования, уточнять наш финансовый поток. Поэтому мы сначала... И еще раз, наперед сразу же забегая, я скажу, что Важным является следующее, что в принципе последовательность источника финансирования тоже важна. В некоторых ситуациях она может приводить к различным итогам. В том числе, кстати, даже в банках. Я вот сейчас вот вспомню, что в некоторых банках для финансовых моделей в том числе ставят условия. Ну, например, типа таких, что, допустим, дивидендные выплаты нельзя производить в модели, пока не произойдет погашение кредита. Поэтому там, допустим, кредитный договор идет впереди, а потом там всякие расчеты с учредительными. Но не наоборот. Потому что мы как-то сделали так, что заказчик говорит, ну, мы там получаем дивиденды, вы это поставьте, ну, потом там дальше, пожалуйста, банк включается. Банк говорит, не-не-не, ребят, мы не будем финансировать вам там дивиденды и так далее, если вы там вдруг возьмете и там начислите себе там чего-нибудь, а у вас там впереди какая-нибудь дыра пойдет и так далее, и мы ее там типа будем закрывать. Поэтому последовательное включение различных контрагентов, особенно тех, кто финансирует проект, их последовательность включения в модели тоже важна, и в некоторых случаях она