Кол-во просмотров с 30.01.24г. :: 75
Добрый день. Всем привет. Кто подошел, кто подойдет. Так, у нас очередной семинар по фитмоделированию. Да, добрый день. Сейчас, извините. Прошу прощения. Телефон зазвонил сотрудника. Так. Что мы делаем? Мы переходим в наш файлик. Ну и у нас в целом такая понятная, достаточно ходовая тема, интересная. Многие интересуются, как это все организовывать в финансовой модели. Мы сейчас, кажется, таки и делаем. Значит, у нас, еще раз я напоминаю, мы вывели финансовый поток нашего проекта, финансовый поток по основной деятельности. Дальше нашли кассовый разрыв. Поскольку кассовый разрыв у нас не нулевой, он существует, то есть проект требует денежных средств, то мы приступаем к организации финансового блока, в данном случае отчета о движении денежных средств, То есть нам необходимо добавить источники финансирования, которые будут покрывать кассовый разрыв, то есть будут финансировать те или иные затраты нашего предприятия. Значит, первый источник финансирования — это обычное вливание денег, ну, допустим, в уставный капитал от учредителей. Вот мы его наполнили. За 15 миллионов у нас упал размер кастового разрыва. Ну, а далее мы договорились, что еще введем в рассмотрение как минимум три источника финансирования. Это продажа доли нашей компании, кредит и кредитную линию. Вот так. кредитная линия должна будет автоматически закрывать остаточный кассовый разрыв, который остается после управляемых, так скажем, источников финансирования. И, соответственно, для того, чтобы нам продать долю, это значит, что нам необходимо придумать каким-то образом стоимость этой доли. Доля обычно исчисляется в процентах, нам необходимо придумать какую-то цифру, как оценить, сколько стоит наше предприятие, а также по какой цене предлагать. Если наш бизнес стоит 100 рублей, то понятно, что за него 100 рублей нам не дадут. Потому что если нам кто-то даст эти 100 рублей, конечно, мы будем счастливы, но тот, кто нам даст 100 рублей, он потом эти 100 рублей будет обратно получать всю жизнь. То есть просто по определению. Поэтому обычно цена продажи бизнеса, она несколько ниже, чем оценка стоимости бизнеса. ну и формируется с точки зрения того, как быстро покупатель сможет окупить свои вложения, через те же самые дивиденды. Мы познакомились с тем, каким образом производить оценку стоимости бизнеса. У нас оценка стоимости бизнеса выведена вот здесь. Оценка стоимости бизнеса. Мы вот написали, что это есть обычный NPV от свободного финансового потока и плюс NPV от терминальной стоимости. Значит, первую часть мы вывели. Вот у нас NPV. Но в данном случае мы взяли NPV от обычного кэшблока. И мы договорились, что мы потом еще к этому вернемся. Дело в том, что обратите внимание вот на что. Когда мы отрицательные потоки дисконтируем, то получается так. Получается следующая ситуация. Давайте посмотрим, где у нас NPV от CacheFlow. То есть когда мы дисконтируем отрицательные денежные потоки, у нас получается так, что нам в номинале нам нужно 2 миллиона восемьсот девяносто восемь тысяч, а когда мы рассчитываем NPV, у нас здесь получается два с половиной миллиона, два пятьсот сорок девять. А давайте зададимся вопросом, а это вообще правильно? То есть это же что означает? то для того, чтобы нам вот здесь вот профинансировать дыру в 2 миллиона 898 тысяч, вот этот вот NPV, он нам говорит о том, что для этого нам необходимо на входе, вот здесь вот на старте, как бы иметь вот эти вот 2 миллиона 500, ну там 2 миллиона 549 тысяч. И как бы за вот это время 2.549.000, они у нас должны превратиться в 2.898.000. То есть они должны у нас где-то находиться под 15% годовых. Вот просто задумайтесь над этим пока что. Ну понятно, что это все приведет к тому, что необходимо использовать модифицированный расчет NPV. Существует понятие IRR, внутренняя норма дохода. Существует понятие модифицированный IRR, модифицированная ставка внутренней нормы дохода. Но для NPV ровно то же самое, существует модифицированный NPV, который учитывает тот факт, что на самом деле, если мы отложили деньги, если мы собрали какую-то сумму денег, которую нам необходимо вливать в бизнес, то понятно, что у нас как правило эти деньги, мы их не можем где-то разместить, с такой же доходностью, как мы здесь прописываем ставку дисконтирования. И нам этих денег здесь не хватит. Вот в чем проблема. Поэтому с NPV и с IRR здесь есть, вообще говоря, достаточно большие серьезные вопросы. Как на это смотреть и что с этим делать? В частности, это вот с этими отрицательными величинами, когда мы отрицательные величины дисконтируем, а отрицательные величины в данном случае, еще раз, они нам показывают сколько нам необходимо денег, возникает вопрос, мы эти деньги откуда берем, они в какой момент появляются эти деньги? Вот такие вот дела. Поэтому к вопросам вот этого NPV и вообще его применимости, и зачем он нужен, и как его правильно считать, и как вообще правильно воспринимать всю вот эту вот инвестиционную аналитику, связанную с дисконтированием, да, вот с этими расчетами. И прежде всего, зачем это нужно, да, то есть и в каких случаях это применяется, правила применения, это на самом деле целый большой-большой системный и очень важный вопрос. Скажу, наверное, так скажем, забегая вперед, скажу такую вещь, то мы несколько раз создавали проекты, там обращались за расчетами тех или иных бизнес-проектов для того, чтобы деньги в банк, например, получить. И мы просто в тупую, это банки из топ-10, И мы создавали там, допустим, заведомо убыточный проект. Для заведомо убыточного проекта можно сделать так, что NPV у него будет положительным. И он будет проходить по всем вот этим вот критериям инвестиционной аналитики. Мы это делали, спокойно, менеджеры пропускают. К сожалению, в этой области очень большая деградация. Поэтому потом еще к этому вернемся. Ну, как я говорил, что сначала нам нужно прорваться немножко вперед, общую картинку получить. Но вот, к сожалению, с этими самыми инвестиционно-финансовыми расчетами не все так просто. Но в рамках того, как это просто сейчас принято считать, без всяких разных обдумываний, рассуждений, просто в тупую, это делается примерно вот так. ну и едем дальше. мы посчитали дисконтированный кастомер разрыв, дисконтированный срок окупаемости посчитали. давайте подпишем, что это у нас срок окупаемости. здесь у нас срок окупаемости. здесь у нас дисконтированный срок окупаемости. дисконтированный срок окупаемости. вот так. дисконтированный срок окупаемости. обычно дисконтированный он чуть больше. здесь вот у нас обычный срок 3,7 года. здесь у нас 4 года примерно получается срок окупаемости. ну и мы получили mpv от cashflow, от горизонта, от текущего периода моделирования и нам нужно еще вторую компонент для оценки стоимости бизнеса нам необходимо вывести терминальную стоимость и тоже взять ее привести к настоящему моменту времени давайте так и сделаем значит производим расчет терминальной стоимости расчет терминальной стоимости значит нам здесь взять давайте вот какой-нибудь возьмем вот такую вот строчку я возьму там не нужно нам никакого плавного форматирования ставить так операционный поток терминальная стоимость Терминальную стоимость мы считаем на конце нашего периода. Вот это у нас потоки S3. Это у нас количество периодов, которые у нас участвуют здесь. Соответственно, давайте мы поступим следующим образом. Пишем равняется. Если номер периода у нас не равен последнему периоду. Если номер периода у нас не равен последнему периоду. то мы пишем 0. Мы пишем 0. А иначе, если мы попадаем в последний период нашей модели, то здесь так. Если у нас финансовый поток по основной деятельности меньше либо равен нулю, то есть если наш проект не выходит на положительный финансовый поток, допустим, в последний месяц нашей финансовой модели, то мы считаем, что бизнес у нас ничего не стоит, то есть его оценка ноль, то мы пишем ноль, а иначе мы применяем формулу. а иначе мы применяем формулу Z315. Так, здесь у нас... Ну, давайте закрепим, наверное, наш вот этот финансовый поток по основной деятельности. И здесь нам необходимо формулу прописать. Сейчас мы посмотрим и еще раз заходим. Смотрим формулу финансового потока. Значит, TV финансовый поток. Это у нас есть годовой финансовый поток. В данном случае, если мы положить годовой финансовый поток умножить. на единичку плюс ставку индексации финансового потока, да, постпрогнозный, годовую ставку индексации финансового потока, ну, или масштабирование там кому как, и разделить на ставку дисконтирования минус ставку годового постпрогнозного прироста, да, вот это наша формула. Значит, ставка дисконтирования у нас, кажется, есть, а ставки постпрогнозного прироста у нас вроде как нет то есть вот у нас ставка дисконтирования есть ну и давайте мы здесь введем в рассмотрение ставку пост прогнозного пусть будет там 5 процентов допустим 5 процентов в год это у нас будет